20022003200405Ｍ1－8

　　产品销售收入1082．12626．30837．24658．71

　　收入增长23．45％24．18％25．81％34．00％

　　利润总额28．6514．3223．4823．14

　　利润增长102．35％30．96％35．33％60．58％

　　出口交货值48．8922．9129．8856．19

　　出口增长21．99％22．34％54．40％31．51％

　　产品产销率％96．1697．4297．298．28

　　资料来源:国研网，渤海证券研究所(2002年数据含有内燃机行业)

　　渤海证券研究所高晓春

　　由于国家政策支持力度加大和农业机械化水平的提高，我们预计，未来5年我国农机需求将保持较高的增长速度。

　　农业固定资产投资加快

　　农业是国民经济的基础产业，国家一直十分重视。2004年以来，国家颁布了减免农业税、加大粮食补贴范围等一系列优惠政策，同时国家对农业机械采购进行信贷支持，对购买农机用户给予补贴。这促进了我国农业机械化水平的提高，带动农业机械需求的增长。

　　从国家对农业的固定资产投资来看，其增速在2001年进入低谷之后开始反弹。2004年农业固定资产投资同比增长20.3％；2005年前三季度累计增速为18.7％。我们预计未来5年，国家对农业固定资产投资会进一步加大，增速进入新一轮波浪式上升阶段，从而给农业机械带来发展机遇。

　　从2004年开始，由于国家通过扩大农业补贴范围、减免农业税等措施加大对农业的扶持力度，比较重要的农机产品如收获机械、粮食加工机械需求增速加快，并保持较高的水平；场上作业机械产品需求也一改逐年下滑走势，快速增长；只有农业运输机械产量下滑。

　　农业机械的代表产品——大中型拖拉机需求在过去几年里呈现高速增长的态势。自2001年大中型拖拉机需求跌入谷底以来，年均需求开始大幅增长，增速逐年提高。2004年全国大中型拖拉机产销量9.83万台，同比增长高达83.90％；2005年前三季度，产销量12.31万台，增速仍高达48.72％。

　　行业运行持续向好

　　从行业运行状况来看，过去几年农业机械行业盈利状况持续向好，是装备制造业中持续保持最高景气度的子行业。自2002年以来农机行业收入和利润加快增长，并且增速逐年提高；利润增速快于收入增速，盈利质量大幅改善。2005年前8个月，农机行业实现产品销售收入658.71亿元，同比增长34.00％；实现利润总额23.14亿元，同比增幅达60.58％。两者的增速比2004年都有较大提高。

　　农业机械出口也保持了快速增长。2005年前8个月，农机出口交货值56.19亿元；出口交货年均增幅快于行业收入增幅水平，出口占行业总收入中的比重已经上升至8.53％。农机产品产销率维持在97％以上的较高水平。

　　我们认为，很低的农业机械化水平和国家的政策支持，未来5年我国农机需求将保持较高速度的稳定增长。

　　重点关注G精工钢

　　农业机械现有生产企业1500多家，但目前在两市中上市的农业机械公司总共只有4家，分别是*ST巨力、*ST飞彩、苏福马和长江精工。这四家公司除了长江精工由于主营转型外，其余企业主营产品没有很好的代表性。我们建议重点关注已经完成主业转移的G精工钢。另外需注意，*ST巨力可能存在退市风险。

　　G精工钢(600496)原名长江股份，是农业机械的老牌企业，主营拖拉机、联合收割机、配套农机具和其他农机产品。2004年上半年通过收购浙江精工集团持有的中外合资浙江精工钢结构有限公司49％股权完成了主营业务结构的转换，自此钢结构业务成为公司最主要的收入来源。2004年钢结构业务收入占公司主营的91.05％。2005年前三季度，公司实现主营业务收入11.22亿元，同比增长101.7％；实现净利润3727.08万元，同比增长215.1％，实现每股收益0.34元。

　　我们预计未来几年建筑用钢结构需求将快速增长，预计其2005年、2006年每股收益将分别达到0.50元、0.64元。